Colombia: ¿Oportunidad dorada o riesgo oculto para inversionistas según JP Morgan?

A pesar del auge en el mercado de valores y la reciente apreciación del peso, el banco estadounidense JP Morgan sorprendió a muchos esta semana con un informe donde aconseja evitar las inversiones en Colombia, a la vez que identifica oportunidades en otros países de la región como México o Chile.

La entidad de inversión sostiene que existen múltiples riesgos como las still “altas” tasas de interés de política monetaria que el Banco de la República mantiene en 9,5 por ciento, lo que representa el porcentaje más elevado entre sus pares de la región.

Si bien el Emisor ha venido disminuyendo progresivamente las tasas para controlar la inflación pospandemia, que alcanzó un pico de 13,34 por ciento en marzo de 2023, algunas voces piden que dicha reducción sea más rápida para estimular la economía. Por ejemplo, el propio presidente Gustavo Petro lo ha solicitado en reiteradas ocasiones.

Sin embargo, el Banco de la República considera que para este 2025 existen presiones inflacionarias que podrían impactar la trayectoria de descenso de la inflación, la cual cerró el 2024 en 5,2 por ciento y se proyecta que alcanzará 4,1 por ciento al final de este año, de acuerdo con sus estimaciones. “El panorama macroeconómico para 2025 será desafiante, lo cual requiere especial atención en la formulación de la política monetaria y fiscal, así como una efectiva coordinación entre ambas”, afirmó la junta directiva en las minutas de diciembre.

Pese a esto, varios economistas aseguran que la incorporación a la junta de Laura Moisá y César Giraldo, los nuevos codirectores designados por el presidente Gustavo Petro en sustitución de Roberto Steiner y Jaime Jaramillo-Vallejo, podría acelerar la disminución de tasas.

“Es probable que la nueva junta opte por un recorte más rápido de las tasas, reflejando las tendencias no convencionales de los nuevos codirectores. Si emergen presiones inflacionarias, confiamos en que se mantendrán la independencia y la credibilidad de la política monetaria, asegurando las medidas necesarias para que la inflación cumpla con la meta este año”, afirmó César Pabón, director de Investigaciones Económicas de Corficolombiana.

Para Carolina Monzón, jefa de análisis económico del Banco Itaú, se siguen detectando oportunidades de inversión en Colombia desde la perspectiva de activos financieros y en el sector real. “Tasas de interés más bajas, con los recortes que podría implementar el Banco de la República durante el año, podrían permitir financiamiento significativamente más accesible para proyectos de largo plazo. Además, una inflación que disminuya, aunque sea de manera gradual, podría liberar un poco más de ingreso disponible para los hogares y continuar incentivando el consumo privado, que se encuentra muy por encima de los niveles prepandémicos”, manifestó.

Por otro lado, JP Morgan también indicó que otro de los desafíos internos actuales que enfrenta Colombia son sus presiones fiscales. El déficit fiscal cerró el 2024 en 6,8 por ciento del PIB, una cifra superior al 4,3 por ciento del 2023, y para el 2025, desde el Ministerio de Hacienda se proyecta que alcanzaría el 5,1 por ciento. Adicionalmente, la deuda del año pasado fue del 60 por ciento, por encima del 53,8 por ciento del 2023, y para el 2025 se anticipa un aumento de 0,6 puntos del PIB.

“Si bien las preocupaciones fiscales son persistentes, los inversionistas ya las han venido considerando y probablemente ya están reflejadas en los precios. En lo que respecta a la renta variable, Colombiaha tenido un año bastante notable y se observan oportunidades específicas. El mercado también estará atento a cómo se desenvuelva el rendimiento corporativo en algunas empresas como, por ejemplo, el sector financiero”, afirmó Monzón.

Elecciones, una oportunidad

Un aspecto que resalta JP Morgan son las elecciones presidenciales programadas para mayo del 2026. De acuerdo al banco estadounidense, estas podrían ser un “posible catalizador” a mediano plazo para los activos colombianos y convertirse en un relevante motor del mercado.

“Lo que menciona el banco es razonable, ya que realizar inversiones bajo la expectativa de las elecciones no tiene mucho sentido. Me parece prematuro discutir el intercambio electoral”, opina Munir Jalil, economista principal para la región andina de BTG Pactual, quien considera que los riesgos mencionados por JP Morgan irán reduciéndose porque las tasas tendrán que descender a medida que baje la inflación y el desempeño fiscal de este año no sería tan desfavorable como el del 2024.

En la misma línea, Daniel Velandia, director general de Investigación en Credicorp Capital, opina que es demasiado pronto para realizar una apuesta electoral. “Suele suceder hacia finales del año, cuando hay más claridad, especialmente sobre candidatos, y cuando las encuestas empiezan a ofrecer mucha más certeza sobre lo que puede suceder. En las anteriores, Rodolfo Hernández apareció casi al final de la contienda. No obstante, debemos reconocer que ha crecido la probabilidad que los mercados asignan a un deslizamiento del péndulo hacia el centro, centro derecha, y eso les estimula”, expresó.

Además, el experto destacó que en estos momentos se debe priorizar lo que ocurra en el corto plazo, en asuntos como si se aprueba o no la reforma pensional que está en espera en la Corte Constitucional o si continúa el debate sobre reformas importantes como la laboral o la de la salud.

“El mercado colombiano aún posee un potencial de valorización, tanto en el mercado de acciones como en el de renta fija. Sin embargo, este potencial puede ser, al menos en el corto plazo, algo restringido debido a los retos fiscales”, señaló.

En relación a la pensional, JP Morgan menciona que existen riesgos que podrían afectar a la renta variable colombiana. Específicamente, menciona que la ley que empezaría a aplicarse a partir de julio de este año provocaría una disminución del dinamismo en los volúmenes transaccionados en acciones debido a la caída en las entradas a las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).

En el ámbito externo, JP Morgan resalta que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, puede continuar utilizando amenazantes arancelarias contra Gustavo Petro como una estrategia de negociación sobre temas de inmigración, lo que podría dar lugar a una mayor volatilidad del mercado.

“Aunque ha habido un incremento de interés en las acciones colombianas tras el reciente repunte (27 por ciento en lo que va del año), provocado por la efímera amenaza arancelaria de EE. UU., seguimos creyendo que no hay factores fundamentales significativos a la vista. Mantenemos nuestra posición de que existen mejores oportunidades en otros países latinoamericanos”, se puede leer en su informe.

Es importante recordar que hace un mes, ante la negativa del presidente Petro de aceptar dos aviones militares con colombianos deportados desde Estados Unidos, Trump respondió anunciando aranceles del 25 por ciento. Sin embargo, la tensión diplomática fue finalmente resuelta.

Asimismo, JP Morgan indicó en su reciente informe que los esfuerzos para aumentar la producción petrolera nacional de Estados Unidos podrían resultar en precios más bajos del petróleo, lo que afectaría a la moneda y a los ingresos fiscales.

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