Javier Milei asegura que el acuerdo con el FMI será la clave para restaurar el equilibrio del Banco Central y erradicar la inflación.

En un discurso donde reiteró varios de los aspectos discutidos en su intervención del sábado 1 de marzo al iniciar las sesiones del Congreso Nacional, el presidente Javier Milei declaró hoy su firme convicción de que la inflación “es siempre y en todas partes un fenómeno monetario”, una célebre cita de Milton Friedman, quien recibió el Premio Nobel de Economía en 1976 y es considerado el “padre” del monetarismo.

Asimismo, aseguró que el nuevo acuerdo con el FMI será esencial para restablecer la salud del Banco Central y que esto facilitará el progreso hacia la meta de eliminar la inflación, dado que no solo se habrán normalizado los “flujos” monetarios, sino también reequilibrado los stocks, lo cual contribuirá a disminuir las expectativas de inflación (“inflación futura”) que genera precisamente el desajuste en el balance del Banco Central.

El presidente enfatizó que el efecto de la emisión “no es inmediato, ya que la política monetaria tiene un retraso que oscila entre 18 y 24 meses”, y por ello “aunque se establezca una cantidad fija de dinero, la inflación tardará entre un año y medio y dos en desaparecer”.

Este proceso se complica, aclaró, “si desde el inicio hay limitaciones cuantitativas en los distintos mercados junto con controles de precios, lo que provoca un exceso monetario que se traduce en una mayor tasa de inflación a corto plazo”.

Milei señaló que “la manera en que aumentan los diversos precios (dólar, bienes intercambiables, precios mayoristas y minoristas, y salarios) depende de la fuente del desajuste”. Por lo tanto, “incluso sin un desajuste monetario, para un mismo nivel nominal de la economía, los precios relativos suelen variar, lo que implica que cuando algunos aumentan, otros deben disminuir simplemente porque la cantidad de dinero permanece constante”.

Esta aclaración sobre la inflación, destacó, “es muy poderosa”, pero no es suficiente porque “resolver el inconveniente de la inflación de una vez por todas requiere considerar de forma explícita las transacciones que los distintos agentes realizan con el Banco Central y cómo esto repercute en sus balances (…) No solo es imprescindible observar lo que ocurre con los flujos, sino también con los stocks”.

El patrimonio neto del Banco Central, continuó, es resultado de la diferencia entre sus activos y pasivos. Si los activos fueran equivalentes a los pasivos, el Central podría saldar todas sus deudas sin afectar los niveles de precios. Sin embargo, el BCRA presenta actualmente un patrimonio negativo, por lo que restablecer su equilibrio patrimonial exigirá elevar el nivel de precios para licuar sus pasivos hasta que estén al mismo nivel que sus activos. Por ello, afirmó, “cuanto mayor sea el deterioro patrimonial del BCRA, mayor será el nivel de precios necesario para reparar su balance”, lo que él definió como la “tasa de inflación subyacente de la economía”.

Por lo tanto, concluyó, “para eliminar la inflación no es suficiente trabajar sobre los flujos; es esencial equilibrar los stocks (patrimonio del Banco Central).

Los activos del Banco Central, enumeró el presidente, comprenden sus reservas y títulos del Tesoro, mientras que sus pasivos incluyen la base monetaria (circulante monetario y “encajes legales” en las entidades bancarias). A modo de contexto histórico, recordó el papel de “pasivos remunerados” como las Lebacs (Letras del BCRA), las Leliqs (Letras de Liquidez) y los Pases, quefueron empleados por el Central para prevenir una inflación aún más alta “esterilizando” una parte del dinero emitido, aunque esto implicó acumular deuda y elevar los intereses con el sector bancario.

“Cuando crecen los pasivos del BCRA, ya sea por la emisión de pesos respaldados por títulos públicos sin mercado, lo que él describió como emisión fraudulenta, o por el acumulado de intereses de los Pases, se deteriora el capital del Central, incrementando la inflación presente y futura”, detalló.

Fue en este momento que reiteró una cifra que ya había presentado ante el Congreso, al indicar que entre la “pesificación asimétrica”, el Fondo del Bicentenario, el “dólar a futuro” y las SIRA, “en los últimos 25 años, la política, a través del BCRA, ha desposeído a los argentinos de US$110.000 millones”, lo que consideró una de las causas del “desastre inflacionario que hemos padecido en los recientes veinte años”, expresado entre otras maneras por el hecho de que el dólar “se haya multiplicado por 1200 veces”.

El gobierno, afirmó, ya ha detenido el flujo de emisión monetaria; la base monetaria amplia se ha mantenido constante desde mediados de 2024, “y la inflación observada se atribuye a los rezagos de la desastrosa política monetaria K y la eliminación del excedente monetario no titulado”.

El resto del trabajo consistió en reconocer la depreciación de los títulos públicos y en transferir deuda del Central al Tesoro, lo que permitió disminuir la deuda bruta consolidada en USD 20.000 millones. No obstante, concluyó, “es imprescindible un paso adicional y ahí es donde entra en consideración el nuevo acuerdo con el FMI: el desembolso del FMI será destinado por el Tesoro para saldar parte de su deuda con el Banco Central, de tal forma que la deuda bruta no aumente, y en caso de que se utilice para rescatar títulos cuyo valor de mercado esté por debajo de la par, esta disminuirá. Por lo tanto, el acuerdo con el FMI busca restablecer el capital del BCRA, de modo que la inflación se transforme únicamente en un mal recuerdo del pasado”.

“Se podría argumentar que, aunque la deuda bruta no aumenta, hay un cambio en el acreedor. Sin embargo, este razonamiento sugeriría que la política busca seguir engañando a los argentinos a través de la inflación, lo que no solo es inaceptable por su impacto negativo en el crecimiento, sino también por su efecto sobre los segmentos más vulnerables de la población. También se podría argumentar que estamos reemplazando impuestos explícitos por un impuesto implícito no legislado, lo cual es incorrecto ya que la deuda bruta no se incrementa. Y, de ser necesario, para obtener un mayor resultado fiscal, lo lograremos reduciendo gastos. En resumen, nada detendrá nuestra misión de erradicar la inflación y hacer de Argentina una nación grande nuevamente”, concluyó el presidente, reiterando conceptos que había expresado el domingo anterior ante el Congreso, en una publicación en la red X y en una entrevista televisiva.

En efecto, ante la Asamblea Legislativa, Milei subrayó que “dada la importancia estratégica” del acuerdo con el FMI, “quiero informarles que en los próximos días solicitaré al Congreso su apoyo para este nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional”. El acuerdo, aseveró en ese discurso, “nos otorgará las herramientas para abrir el camino hacia un régimen cambiario más libre y eficiente para todos nuestros ciudadanos, y para atraer mayores inversiones que se traduzcan en menor inflación, mayor crecimiento y empleo, lo que resulta en mejores salarios y, en consecuencia, una reducción en la cantidad de personas en situación de pobreza extrema”.