Deuda pública en Colombia: inflación, transparencia y tasas de los TES presionan al mercado | Finanzas | Economía

En medio de un panorama global de aversión al riesgo y tensiones inflacionarias, la deuda pública colombiana volvió a situarse en el centro de atención de los analistas, según advierte el más reciente Monitor de Deuda Pública del Banco de Bogotá donde se revela que, pese a los esfuerzos del Ministerio de Hacienda por mejorar el perfil financiero del país, el mercado continúa mostrando signos de inquietud.

Todo esto, por lo que ellos han calificado como falta de información detallada sobre las operaciones de manejo de deuda y el comportamiento de los títulos públicos, los tradicionales TES; dado que durante las dos primeras semanas de octubre, las tasas de los TES tasa fija (TF) registraron un repunte promedio de 14 puntos básicos, con un mayor impacto en la parte media de la curva, donde se ubican las referencias 2031, 2032 y 2035.

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Estas desvalorizaciones, que en algunos casos alcanzaron los 23 puntos básicos, responden tanto al aumento en la oferta de papel como al ajuste de las expectativas del mercado ante un escenario de inflación persistente y una política monetaria más prudente por parte del Banco de la República. Dicho de forma simple, el apetito de los inversionistas por estos productos ha bajado en los últimos días.

Un retroceso que debe revisarse

En su análisis, el equipo de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá resalta que a pesar de este comportamiento, las correcciones han sido moderadas si se tiene en cuenta el entorno externo, apuntando que en los mercados globales, el incremento de los spreads de crédito y la incertidumbre sobre la dirección de las tasas internacionales han elevado la percepción de riesgo, afectando también a los bonos soberanos de países emergentes.

“En ese contexto, hay que destacar que los inversionistas locales han optado por refugiarse en instrumentos indexados a la inflación (TES UVR), lo que explica el leve aumento de 2,5 puntos básicos en las tasas de estos títulos durante la segunda semana de octubre, tras una valorización inicial a comienzos del mes”, explicaron.

El documento también subraya que la estructura de la curva de rendimientos mantiene un empinamiento de alrededor de 300 puntos básicos entre los títulos de 2026 y 2058. Sin embargo, este diferencial es menor al observado hace un mes, cuando alcanzaba 355 puntos básicos, reflejando una leve tendencia al aplanamiento.

Para ellos, este cambio suele interpretarse como una señal de mayor cautela de los inversionistas frente al mediano y largo plazo, en un entorno en el que la inflación, aunque cede lentamente, no ha retornado aún al rango meta del Banco de la República.

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“La estabilidad monetaria también ha tenido un papel determinante en el comportamiento de la deuda pública. La Junta del Banco de la República decidió mantener inalterada la tasa de interés en 9,25%, una decisión dividida que refleja la complejidad del momento actual. Cuatro codirectores votaron por conservarla, uno propuso un recorte de 25 puntos básicos y los dos restantes plantearon un ajuste de 50”, acotaron.

Es por esto que para el equipo del Banco de Bogotá, este resultado sugiere que el ciclo de recortes iniciado en 2024 podría haber llegado a su fin, dando paso a una fase de estabilidad que podría prolongarse hasta el segundo trimestre de 2026.

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Los retos de la inflación

Con todo lo anterior, sugieren que esa decisión prudente responde a una combinación de factores que van desde la persistencia inflacionaria, la retadora situación fiscal del país y un desempeño de la demanda interna que sigue siendo fuerte pese al enfriamiento gradual del consumo. En otras palabras, señalan que el Banco Central busca no precipitar movimientos que puedan reavivar las presiones sobre los precios o debilitar la confianza en su independencia, una de las fortalezas más valoradas por los inversionistas extranjeros.

En cuanto a la inflación, el reporte recuerda que el indicador anual repuntó en septiembre a 5,18%, tras ubicarse en 5,10% en agosto. Este leve incremento se explica por el aporte de los rubros de vivienda, educación y comunicaciones, que sumaron cerca de 20 puntos básicos al total.

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“Aunque las presiones inflacionarias son más contenidas que las observadas a comienzos de año, no hay que pasar por alto que los efectos base y el debate sobre el salario mínimo para 2026 podrían mantener el indicador al alza durante los próximos meses. Por eso, en el mercado aún persiste la percepción de que el ajuste de precios no ha terminado”, señalaron.

Este contexto ha incidido directamente en el comportamiento de los TES, ya que los títulos de corto plazo, entre uno y tres años, se encuentran actualmente cerca de su nivel justo, mientras que los papeles de mayor duración se benefician del anclaje de expectativas inflacionarias y de la credibilidad institucional del Banco de la República.

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Sin embargo, dejaron claro que la presión sobre la deuda no proviene solo del entorno macroeconómico, sino también de factores internos ligados a la gestión de la deuda soberana.

Opacidad en las operaciones de deuda

Otro de los elementos a revisar en el estado de deuda del país son las recientes operaciones de manejo de deuda (OMD) realizadas por el Gobierno. Según el Banco de Bogotá, la séptima operación del año, llevada a cabo con los creadores de mercado hace algunas semanas, permitió canjear cerca de $43 billones en títulos, con el objetivo de mejorar el perfil de vencimientos y reducir riesgos de concentración en el corto plazo.

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No obstante, aunque el resultado fue calificado como exitoso, el documento advierte que buena parte de la operación se realizó entre entidades del propio Gobierno, en la modalidad de subasta no competitiva, lo que limita la información disponible sobre la dinámica real del mercado y su profundidad.

Precisamente en esa falta de transparencia radica uno de los puntos que más inquieta a los analistas, dado que en la medida en que el Estado se convierte en su propio contrapeso dentro del mercado de deuda, la información sobre flujos, participantes y precios de intercambio se vuelve más opaca y si bien el Ministerio de Hacienda ha logrado avances importantes en eficiencia y gestión, la ausencia de reportes detallados sobre las operaciones genera incertidumbre y puede distorsionar la percepción de riesgo.

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Es por esto que el Banco de Bogotá cerró destacando que, en este tipo de contextos, la claridad en la comunicación oficial es clave para preservar la confianza; máxime en mercados donde la deuda pública representa el activo libre de riesgo y la referencia principal para las tasas del sistema financiero, dado que cualquier señal de opacidad o intervención no convencional puede amplificar la volatilidad.

DANIEL HERNÁNDEZ NARANJO
Periodista de Portafolio