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El Banco de la República podría verse obligado a iniciar un ciclo de incrementos en su tasa de interés de política a partir de las primeras reuniones de 2026, como respuesta al repunte esperado de la inflación luego del aumento de más del 23% en el salario mínimo decretado por el Gobierno.
Así lo plantea un análisis de Credicorp Capital que prevé un cambio en la postura monetaria del Emisor frente al escenario inicialmente proyectado.
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Actualmente, la tasa Repo se mantiene en 9,25%, nivel que ha sido sostenido durante seis meses consecutivos.
Sin embargo, los nuevos supuestos macroeconómicos, especialmente los asociados al ajuste salarial, estarían modificando las expectativas tanto del mercado como de la Junta Directiva del banco central.
El equipo técnico había incorporado en sus proyecciones un aumento del salario mínimo cercano al 6%. Foto:iStock.
Inflación por encima de lo previsto inicialmente
Según Credicorp Capital, el incremento del salario mínimo podría llevar la inflación de 2026 a cerca del 6%, muy por encima del pronóstico inicial de 4,6%.
Daniel Velandia, economista jefe de la entidad, explicó que el principal objetivo de un eventual aumento de tasas sería anclar las expectativas inflacionarias, que han venido deteriorándose en los últimos meses.
El informe recuerda que, en su más reciente Informe de Política Monetaria, el equipo técnico del Banco de la República había incorporado en sus proyecciones un aumento del salario mínimo cercano al 6%, equivalente al ajuste teórico de la inflación de cierre de 2025 más el crecimiento de la productividad.
Por su parte, el consenso del mercado esperaba un incremento alrededor del 12%, lo que ya explicaba la diferencia entre las proyecciones oficiales y las de los analistas privados, según indicó ‘Portafolio’.
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Señales desde la Junta Directiva del Emisor
Antes de conocerse el aumento oficial del salario mínimo, la mayoría de los miembros de la Junta Directiva del Banco de la República ya consideraba que se requería una senda de tasas superior a la actual para que la inflación convergiera a la meta en 2027.
Esta postura quedó consignada en las minutas de la última reunión de política monetaria, en la que la tasa Repo se mantuvo inalterada.
En dicha reunión, cuatro codirectores votaron por mantener la tasa en 9,25%, mientras que dos apoyaron un recorte de 50 puntos básicos y uno una reducción de 25 puntos básicos.
No obstante, el documento revela que dos de los miembros del grupo mayoritario estaban a favor de iniciar incrementos en la tasa desde esa misma sesión, aunque finalmente conciliaron su posición ante el empate en la votación.
Riesgos fiscales y de demanda interna
El análisis de Credicorp Capital subraya que el contexto macroeconómico actual está marcado por una elevada prima por riesgo, un deterioro fiscal significativo y una inflación núcleo muy por encima del 3%.
A ello se suma el fuerte dinamismo de la demanda interna, que ha generado una brecha del producto positiva y un deterioro de la cuenta corriente.
De acuerdo con el informe, la política fiscal expansiva ha contribuido a este escenario, mientras que la ausencia de un ancla fiscal clara limita el margen de maniobra del banco central.
Estos factores han contrarrestado, en buena parte, las condiciones financieras externas más holgadas derivadas de los tres recortes consecutivos de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos.
El aumento decretado implicaría que la inflación se ubique alrededor del 6% en diciembre de 2026. Foto:Rodrigo Sepúlveda/ El Tiempo
Impacto del salario mínimo en inflación y empleo
Credicorp Capital estima que el efecto del aumento del salario mínimo sobre la inflación no será marginal.
Según varias estimaciones citadas en el informe, un incremento de un punto porcentual del salario mínimo por encima del ajuste teórico de inflación observada y productividad podría añadir cerca de 0,1 puntos porcentuales a la inflación total, a través de mecanismos de indexación y mayores costos para las empresas.
Bajo esta lógica, el aumento decretado de cerca del 24% implicaría que la inflación se ubique alrededor del 6% en diciembre de 2026.
En el frente laboral, aunque el impacto no es inmediato, el fuerte incremento acumulado del salario mínimo real en los últimos cinco años, estimado en 33%, podría traducirse en un aumento de la informalidad y en una posible destrucción de empleo, debido al abaratamiento relativo del capital y a procesos de tecnificación.
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Presión adicional sobre las finanzas públicas
El informe también advierte sobre los efectos fiscales del aumento salarial. Según Credicorp Capital, el ajuste del salario mínimo podría implicar un gasto fiscal adicional cercano al 0,4% del PIB en 2026 frente a lo contemplado en el Marco Fiscal de Mediano Plazo, lo que impondría riesgos adicionales sobre la estimación de un déficit fiscal de 7% del PIB para ese año.
Para 2027, el impacto fiscal podría ser incluso el doble, afectando tanto el balance fiscal como las razones de deuda del país. En este contexto, la firma considera que el Banco de la República tendría un margen reducido para mantener una postura monetaria sin cambios.
*Este contenido fue escrito con la asistencia de una inteligencia artificial, basado en información de conocimiento público divulgado a medios de comunicación. Además, contó con la revisión de la periodista y una editora.
JOS GUERRERO
REDACCIÓN ALCANCE DIGITAL
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